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美债收益率续跌 美联储“最重要利率”又开始出现异动?

汇友网
2021-08-31 14:31:20
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美债收益率周一(8月30日)延续上周五跌势进一步下挫,投资者仍在消化美联储主席鲍威尔偏于鸽派的讲话。与此同时,美联储旨在控制货币政策的关键利率指标——联邦基金有效利率(EFFR)则出现了两周来的第二次下跌,这表明前端资金过剩现象正在开始蔓延到融资市场的这一重要角落。

  行情数据显示,10年期美债收益率周一下跌3个基点报1.283%,延续了上周五鲍威尔演讲后的跌势。其他各周期收益率也纷纷走软,2年期美债收益率跌1.4个基点报0.211%,5年期美债收益率跌3.3个基点报0.774%,30年期美债收益率跌2.3个基点报1.899%。

  鲍威尔上周在杰克森霍尔年度会议讲话中没有明确承诺美联储何时开始减少资产购买,并表示经济多年来一直呈现出的反通胀压力不太可能在短期内解除。相对于几位美联储官员而言,鲍威尔最新讲话的基调无疑显得更为鸽派。结果导致上周五美元和美债收益率双双下挫。

  值得一提的是,在鲍威尔此番讲话之前,对冲基金曾大量买入美元并卖出美债,但这一调仓操作最终无疑铩羽而归。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据显示,截至8月24日当周,投机客所持美元净多仓触及去年3月以来最高,而所持两年期美债期货则转为净空仓,并减持了10年期美债。

  其中,基金和投机客削减10年期美债期货净多仓,从145216口降至113312口。基金亦卖出两年期美债期货,由前一周的30197口净多仓转变为净空仓9366口,表明基金押注短期收益率上涨。然而,上周五继鲍威尔讲话后两年期美债收益率跌幅超过2个基点。这听起来并不多,却是六周以来最大的单日跌幅,也是今年最大的单日跌幅之一。

  分析人士表示,预计随着周末美国劳动节假期的临近,本周伊始市场将相对平静。不过,美国劳工部周五将发布的非农数据,仍可能在本周尾声掀起行情波澜。

  Sterling Capital Management的资深固定收益策略师Andrew Richman预计,将于周五公布的就业报告可能会影响美联储决策者决定何时宣布每月减少1200亿美元购买国债和抵押贷款支持证券(MBS)的计划。“我认为报告可能会让天平朝这个或那个方向移动一点,如果周五我们得到一个非常非常强劲的数据,你可能会在9月份听到宣布缩减购债。”

  而在另一边,Raymond James固定收益研究董事总经理Ellis Phifer则认为,债市可能因非农就业数据非常糟糕而“大幅反弹”。他补充称,他不认为在周五前会有很多不寻常的布仓。

  美联储“最重要利率”又开始探底?

  随着市场流动性泛滥导致短期利率面临下行压力,被业内称为美联储“最重要利率”的联邦基金有效利率(EFFR)在近期再度出现了异动。

  美联储周一公布的数据显示,联邦基金有效利率在上周五再度下跌1个基点至0.08%,这已是该利率两周来的第二次下跌。目前该利率与美联储隔夜逆回购利率(ON RRP)差距已缩小至了3个基点,而后者通常被视作联邦基金利率区间的下限。

  一些业内人士预计,在供需失衡以及银行从融资市场撤资以扩大资产负债表的月末效应下,这一差距接下来可能存在进一步收窄的风险。

  由于美联储长期的资产购买,以及美国财政部现金账户在债务上限前释放资金,货币市场利率年内迄今都持续承受着压力。与此同时,供应一直在减少,尤其是在财政部削减票据供应以在债务上限之下创造更多借贷空间的背景下,投资者争相寻找地方存放现金。

  那些能够使用美联储逆回购工具的人选择把资金留在那里,推动余额在近期不断刷新历史高位。纽约联储的数据显示,79名参与者周一再度使用了1.141万亿美元的逆回购工具,为8月25日创下1.147万亿美元的纪录以来的最高水平。

  对于美联储而言,想要缓解联邦基金有效利率下行压力的一个办法,或许是放宽逆回购工具交易对手的限制。瑞士信贷策略师Jonathan Cohn表示:“系统中流动性肯定仍然非常充裕。话虽如此,庞大的逆回购安排以及美联储明显愿意取消交易对手限制,肯定会降低这一背景下的风险。”

  美联储在6月份的货币政策会议上将隔夜逆回购利率上调了5个基点,以帮助支持短期融资市场的平稳运作。纽约联储系统公开市场账户经理Lorie Logan在7月会议纪要中表示,如果一些用户达到门槛,将逆回购对手限制从800亿美元上调或许是适宜的。


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