TMGM：市场开始直面通胀，摩根大通加倍押注，市场要变天？

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TMGM集团报道，A股代表大宗商品的周期性行情板块股票市值两个交易日大涨近2600亿元，市值来达8. 43万亿元。与此同时，大宗商品期货也出现持续暴涨行情。

从目前的情况来看，存在这种可能性。上周五，美国公布的就业数据爆冷，令美元大幅杀跌。而美元大幅杀跌对于大宗商品的价格而言，有着明显的助攻作用。与此同时，摩根大通策略师正在加大对通货再膨胀交易的押注，铜价在目前的价格水平上还将再上涨50%。

不过，通胀预期的崛起只会利好部分周期性股票。若通胀真正恶化，全球央行必定会采取强有力的手段，届时权益市场的大部分品种必将受到冲击。

五一节后，A股市场的结构发生了较大变化：之前强势的消费、医药、美容等纷纷杀跌。一如春节之后，强周期板块卷土重来，而且从市场情绪来看，此次的预期比春节之后更为强烈。据WIND数据，周期性行业市值两天上涨超2600亿元，总市值来到8.43万亿元。

期货市场多个产品继续冲高，伦铜突破10000美元/吨关口创下10年新高。伦铅也乘机上行突破2200美元/吨关口，创下近19个月新高；沪铅主力合约创下近3个月新高。铁矿石、螺纹钢、焦煤、动力煤等全线上扬。南华商品指数已经创出历史新高。

最新一批季度报告显示，通货膨胀已经出现。面对木材、石油、劳动力和电脑芯片等商品价格的上涨，许多公司纷纷削减成本，提高产品价格。

过去一段时间的风格反复可能来源于利率阶段性下行与认知惯性形成的共振，但基本面因素中促进风格大切换的核心矛盾（估值、利率）仍然存在甚至重新强化。当下市场“交易通胀”愈演愈烈，这对于周期是机遇，但对于前期的高估值板块也将形成持续压制，周期与价值风格的占优将是未来一段时间的主线。

5月7日美国劳工部公布4月就业数据。4月美国失业率6.1%（前值6.0%），为去年5月以来首次反弹，但就业参与率由前值61.5%升至61.7%。4月新增非农就业人数初值为26.6万人，显著低于2月（53.6万人）及3月（77万人）水平，但高于去年11月至今年1月。这一数据公布之后，美元指数快速杀跌，并创出近期新低。

很显然 ，在就业还远不充分的背景之下，市场在博弈美联储不敢在此时收手。

TMGM分析师表示，这为美联储提供了理由，使他们不会讨论缩减购债规模或考虑升息，而这总体上是对股市的支持。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在也表示了同样的看法，他说，周五的报告证实了政策制定者不会根据经济预测而改变任何事情，而是根据实际数据。

与此同时，疫苗的事情也在影响市场的预期。最近，美国总统拜登表示，要放弃疫苗专利，但欧盟决定暂缓豁免疫苗知识产权。另外，从数据来看，由于自愿接种疫苗的人数低于8成，美国可能很难在年内实现群体免疫，而目前针对青少年和老人的疫苗并不多，在病毒不断变异的情况之下，形势还有可能会更加复杂化。在这种背景之下，收缩政策是不可想象的。既然如此，通胀的预期也就会在一定时期内存在，因为复苏在逐渐到来，而水却没有断。

从历史上看，更公平的收入分配机制、更小的贫富差距，容易推升长期通胀。中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。过去40年，美国通胀中枢不断回落背后，与中低收入群体的收入增长缓慢密切相关。

拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过往回落态势。

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